徽酒江湖:“马太效应”背后的数据逻辑

关于白酒职业而言, “西不入川,东不入皖”的说法为业界所周知,在现在19家上市白酒企业中,徽酒军团就占有四席,称为徽酒“四朵金花”。

古井贡酒、口儿窖酒、迎驾贡酒、金种子酒作为安徽白酒的代表从2017年职业强复苏后,一路狂奔,领跑整个徽酒,但过程中, “马太效应”也逐步显现出来。

据财报显现,2018年四家酒企营收总和到达177.59亿元,其间,古井贡酒营收86.86亿元,遥遥于口儿窖酒的42.69亿元、迎驾贡酒的34.89亿元和金种子酒的13.15亿元。

《华夏酒报》记者从2019年前三季度报发现,四家酒企的距离进一步被拉大。其间,古井贡酒2019年前三季度经营收入82.0亿元,口儿窖34.66亿元,迎驾贡酒26.49亿元,金种子酒6.93亿元。

金种子酒净利下滑

作为徽酒的“四朵金花”之一,金种子酒在多年成绩继续下滑后, 在2019年上半年呈现了净利润亏本。

事实上,相较于徽酒“四朵金花”中的别的三家公司古井贡酒、口儿窖酒、迎驾贡酒,金种子酒的体量最小,成绩体现不尽人意,2013年以来,其营收和归母净利润接连五年下滑。对此状况,公司在预减布告中一般简略解释为受宏观政策和商场环境影响。在2018年,尽管其成绩曾呈现小幅上升,首要原因是由“原麻纺老厂区土地及附属物被作为棚户区改造发生补偿收益”所造成的。

关于白酒企业来说,出售推行的确是十分重要的一环,但结合金种子酒的出售费用占比与成绩来看,其出售推行的作用是否与其投入相匹配?在4家徽酒企业中,出售费用占比最高,成绩反而最低,靠不断进行商场投入,才干保持自己的商场份额。

《华夏酒报》记者检查其出售费用明细状况,发现2019年上半年比较上一期数据,促销费用、广告费用却在下降的,未来还有公司多少资金用于出售推行还未可知。

此外,除出售费用占比最高之外,金种子酒的办理费用占比在4家酒企中也最高,2019年前三季度为14.3%,而古井贡酒在6%左右、迎驾贡酒在5%左右,口儿窖酒在4%左右。

《华夏酒报》记者依据财报还核算了金种子酒2018年和2019年上半年的营收数据,2018年、2019年上半年,金种子酒经营收入别离为13.15亿元和5.06亿元,若考虑到国内增值税率16%的影响,则金种子酒2018年、2019年上半年含税总营收大约为15.25亿元和5.87亿元。

从其兼并现金流量表数据显现,公司的“出售产品、供给劳务收到的现金”别离为14.7亿元和6.01亿元,此外,2018年、2019年上半年公司新增预收款别离为-1281.99万元和3377.16万元,对冲同期与现金收入相关的预收金钱影响,则与2018年、2019年上半年营收相关的现金流入了14.83亿元和5.68亿元。

将这两年的含税营收与现金收入数据勾稽,则2018年、2019年上半年含税营收比较现金收入别离多出4230万元和1991.83万元。理论上,2018年、2019年上半年的应收金钱应该别离新增4230万元和1991.83万元。

但是,在这两年的财物负债表中,金种子酒的应收账款、应收收据算计别离为3.5亿元、2.28亿元,比较上一年年底相同项数据,2018年仅新增了2034万元,2019年上半年则未增反减了1.22亿元,别离存在2195万元和1.42亿元的差异。

尽管公司披露了2018年和2019年上半年的应收收据背书别离有1.82亿元和1.62亿元,可若考虑这个要素影响,则与营收相关的数据误差反而更为显着。

区域商场竞争加重

除金种子酒数据疑点以外,《华夏酒报》记者依据财报数据,发现近几年徽酒“四朵金花”对安徽商场及其辐射区的依靠都不小,其间,口儿窖酒的安徽省内出售占比保持在80%左右,古井贡酒华中商场占比超越85%,迎驾贡酒常年在安徽省内出售占比也保持在50%以上,而金种子酒2017年和2018年省内出售占比则超越了80%。

上海镶宜财物办理公司董事合伙人徐祥华分析指出,如此出售数据体现意味着,徽酒“四朵金花”在某种程度上来说都是十分典型的区域型企业,但是在大致相同的商场空间下,“四朵金花”中却只有金种子酒成绩呈现比年下滑并亏本。究其原因,或与金种子酒产品构成、经营本钱以及三费占比较高有直接关系。

在产品结构上,财报数据显现,金种子酒的酒类事务占营收份额最低,至2019年上半年,仅占到59%,其他3家酒企则几乎在95%以上。

在毛利率体现上,若单看白酒板块的毛利率,则金种子酒的毛利率是最低的,在60%左右,而迎驾贡酒在64%左右、口儿窖酒74%左右、古井贡酒77%左右。

若归纳其他事务状况,则金种子酒的毛利率进一步下行,下降到50%左右。2017年以来,金种子酒的毛利率一向继续下降。徐祥华以为,阐明占比越来越高的药业板块不只没有提高金种子酒的归纳毛利率,反而还有显着的连累。

此外,金种子酒的白酒毛利率在2017年至2019年上半年期间下降起伏是4家徽酒企业中最高的,达2个百分点。关于金种子酒来说,其毛利率的继续下滑,是产品卖不上价,仍是经营本钱过高呢?

据年报显现,2018年金种子酒、迎驾贡酒、古井贡酒、口儿窖酒均匀每千升白酒价格别离为8.3万元、6.7万元、10.3万元和12.6万元,2017年则别离为7.2万元、6.6万元、8.1万元和10.8万元。

数据比照能够看出,金种子酒的均匀价格在2018年仍是有所提高的,但是在这样的状况下,毛利率反而最低,并且未增反减。业界专家指出,金种子酒毛利率最低的原因并不是其产品卖不上价,而是由其他要素所导致。

结合白酒板块经营本钱占营收份额来看,古井贡酒、口儿窖酒、迎驾贡酒和金种子酒2018年经营本钱占比别离为21.9%、25.7%、39.07%和38.57%,据分析,呈现这种现象要么是金种子酒的人工本钱、资料本钱都较高,要么就是在投入相同本钱下,古井贡酒和口儿窖酒的产品更卖得上价,而金种子酒的报答较低。

除毛利率最低之外,金种子酒的净利率也显着比别的3家酒企低上一大截。迎驾贡酒、古井贡酒、口儿窖酒2017年至2019年三季度的净利率别离在22%上下、20%上下和35%上下,且都呈增加趋势,而金种子酒同期净利率却别离为0.7%、7.82%和-10.23%。

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